一場新冠疫情使消費(fèi)者購買藥品的方式發(fā)生了改變，口罩、酒精、消毒用品等物資為線下藥店吸引了大量客流。從長期來看，在處方外流加速等政策支持下，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣有望發(fā)生改變，對(duì)醫(yī)院藥房的依賴將轉(zhuǎn)移至藥店渠道。而大型連鎖藥房在這一契機(jī)中憑借其渠道網(wǎng)點(diǎn)、系統(tǒng)管理、會(huì)員服務(wù)能力等優(yōu)勢，將在競爭和發(fā)展中占據(jù)先機(jī)，有望獲得更多的市場份額，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。在上市的四大藥店當(dāng)中，我們認(rèn)為老百姓大藥房的未來發(fā)展前景值得期待。

布局廣闊、經(jīng)營穩(wěn)健

2001 年，老百姓大藥房以超市開架經(jīng)營的模式開設(shè)位于長沙的第一家門店，憑借「藥價(jià)比國家核定零售價(jià)平均低 45%」的特點(diǎn)成為國內(nèi)平價(jià)藥房的先行者，深受消費(fèi)者歡迎。經(jīng)過近 20 年發(fā)展，公司目前已經(jīng)在 22 個(gè)省級(jí)市場開設(shè)門店，在 11 個(gè)省市占有率排名前 3。老百姓大藥房收入與凈利潤均保持穩(wěn)定高速增長，公司 2013-2018 年?duì)I收 CAGR 為 23.31%，凈利潤 CAGR 為 22.00%，在 2019 年前三季度，公司營收和利潤分別為 83.7 億元、3.94 億元，同比增速分別達(dá)到 23.59%、21.44%，持續(xù)多年保持穩(wěn)定，并在行業(yè)中處于高位，高于行業(yè)平均增速一倍有余。

政策環(huán)境驅(qū)使龍頭集中度加強(qiáng)

老百姓大藥房的營收和利潤主要來自于醫(yī)藥零售，占總體比重分別為 88.07% 和 95.93%。當(dāng)前，公立醫(yī)院是我國藥品的第一終端市場，占到藥品零售規(guī)模的 67.00%。而作為第二終端的零售藥店（包括網(wǎng)上藥店）占比僅為 23.10%。主要原因是在 1.5 萬億規(guī)模的醫(yī)藥零售市場中，85% 為處方藥的銷售，而在醫(yī)藥分離早期環(huán)境下，零售藥店僅占有處方藥 12% 的銷售份額。對(duì)比之下，醫(yī)藥分離制度成熟的美國、日本市場中，分別 60%、52% 的處方藥銷售來自于藥店。在我國醫(yī)藥分離趨勢確定、處方外流不斷加速的政策下，零售藥店在未來具有極大的增長空間。

據(jù) 2018 年數(shù)據(jù)，我國零售藥店行業(yè) CR10 僅為 21.58%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國家。而近年，藥品零加成、兩票制、藥店分級(jí)分類管理等政策的出臺(tái)與執(zhí)行使藥店的經(jīng)營門檻提高。不具備上游議價(jià)能力與規(guī)?；瘍?yōu)勢的單體及小型連鎖藥店的部分經(jīng)營模式不再成立，利潤空間降低，難以適應(yīng)未來行業(yè)發(fā)展趨勢。近五年，藥店行業(yè)整合趨勢明顯，以老百姓為代表的大型藥房兼并收購與自建門店綜合發(fā)展成為常態(tài)，行業(yè)連鎖化率由 40% 大幅上升至 50%。

自建收購、直營加盟多動(dòng)力發(fā)展

在上市的四大藥房中，老百姓覆蓋區(qū)域廣，門店擴(kuò)張迅速。2016-2018 年新開門店分別為 488 家、657 家、919 家，擴(kuò)張逐年加速。由于藥品的省域管理特性，公司在近年擴(kuò)張市場時(shí)大力采取了兼并收購模式。在江蘇、安徽等地，老百姓收購當(dāng)?shù)刂饕鞘械膮^(qū)域龍頭并保留原有藥店品牌，迅速獲得了新市場消費(fèi)者認(rèn)同。同時(shí)，老百姓結(jié)合自身資本優(yōu)勢、物流能力、藥品渠道能力，在收購標(biāo)的臨近區(qū)域自主新建門店并提高原有藥房的經(jīng)營效率，迅速加強(qiáng)在新市場內(nèi)品牌滲透。

而面對(duì)縣域與鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下沉市場，老百姓則積極探索加盟店模式。目前，公司的 4,808 家門店中有加盟門店 1,052 家。老百姓通過「品牌+管理+軟件系統(tǒng)+人員培訓(xùn)+物流配送+票據(jù)管理+藥學(xué)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)」七個(gè)方面對(duì)加盟者進(jìn)行支持和指導(dǎo)，通過收取加盟費(fèi)用、管理費(fèi)用、信息費(fèi)用及購銷差價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利。在保證加盟店商品質(zhì)量和運(yùn)營效率的同時(shí)發(fā)揮老百姓品牌規(guī)模優(yōu)勢，以低成本的輕資產(chǎn)運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)快速下沉，實(shí)現(xiàn)公司與加盟商的共贏。目前，已經(jīng)布局加盟模式的 15 個(gè)省份中已有 8 個(gè)省份實(shí)現(xiàn)加盟業(yè)務(wù)盈利。

走在前沿的新零售戰(zhàn)略

在業(yè)務(wù)發(fā)展上，老百姓大藥房始終走在時(shí)代前沿，進(jìn)行了一系列新零售模式探索。公司大力發(fā)展 DTP 藥房，積極承接處方外流。DTP 藥房主要銷售高價(jià)專業(yè)藥物、新特藥、自費(fèi)藥等。在 DTP 藥房模式下，老百姓直接從制藥企業(yè)獲得產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)，加強(qiáng)了與上游供應(yīng)商粘性，獲得優(yōu)質(zhì)的上游資源，提升處方藥供應(yīng)能力，同時(shí)為患者提供更加專業(yè)的用藥服務(wù)，成為連接制藥企業(yè)、醫(yī)院及患者的平臺(tái)。近 3 年，老百姓 DTP 藥房發(fā)展迅速，門店數(shù)由 12 家增長至 80 家，銷售 DTP 品種數(shù)由 106 種增長至 343 種，含稅銷售額 13,773 萬增長至 51,873 萬，增長態(tài)勢迅猛。

老百姓積極開展慢病與健康管理服務(wù)，通過慢病病人進(jìn)行檢測、建檔和回訪培養(yǎng)顧客的消費(fèi)習(xí)慣。血糖、血脂、尿酸、幽門螺旋桿菌等健康檢測服務(wù)已經(jīng)推廣至超過 3/4 的門店，同時(shí)，公司為慢病患者建立數(shù)字檔案，持續(xù)完善數(shù)據(jù)，進(jìn)行專業(yè)化管理，培養(yǎng)慢病患者的消費(fèi)習(xí)慣，顧客到店頻次與品牌粘性大幅提升。